24K99讯 尽管本周初市场一度对黄金走势抱有乐观预期，但现货黄金始终未能守住4000美元/盎司上方的关键关口。持续的通胀压力，以及市场担心美联储下月可能被迫更激进地加息，令金价回吐上周全部涨幅。现货黄金最新报3884.20美元/盎司，周内下跌4.5%。

在金价被压制在4000美元/盎司下方后，一些分析师指出，短线动能已转向下行。美国国债收益率上升、美元走强，继续对这种无息贵金属构成压力。市场同时也在重新评估美联储的政策路径，令黄金的避险属性暂时难以抵消利率和汇率层面的不利因素。

通胀与加息预期压制金价

商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）在周五的报告中指出，居高不下的通胀压力，以及美联储官员支持下月加息50个基点的言论，正在强化市场的鹰派预期，这使黄金面临进一步抛压。他表示，自周二以来，金价已下跌近7%，约290美元；尽管如此，利率预期并未出现同等幅度上调，债券收益率仍低于10月初水平，实际利率也同样如此。若ETF投资者因价格疲软而开始卖出，金价可能进一步下探。

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表示，金价未能守住4000美元关口，已经在技术图表上造成一定损伤。不过，他提醒投资者不要把短期疲弱与黄金的长期基本面混为一谈。汉森指出，央行仍在持续增持金条，以实现储备多元化；ETF投资者在近期波动中也表现出韧性。这些底层需求可能限制回调幅度，但如果收益率和美元继续上行，短期弱势仍难避免。

美元与收益率成主要阻力

XS.com业务发展主管西蒙-彼得·马萨布尼（Simon-Peter Massabni）认为，黄金近期抛售不仅仅是技术性回调，投资者正在被迫重新评估通胀风险和美联储货币政策前景。他指出，美元已升至2025年4月以来最高水平，美国国债收益率维持高位，给黄金带来显著阻力。随着10年期美债收益率重新站上5%，持有这种不生息资产的机会成本继续上升。

马萨布尼补充称，只有在债券收益率回落、投资者更确信美联储接近结束紧缩周期之后，黄金才可能重新吸引有意义的买盘。他同时提到，中东地缘政治不确定性仍可能为黄金提供支撑，但这一关系正变得越来越复杂。

他解释说，伊朗相关紧张局势升级，以及霍尔木兹海峡能源供应可能受扰，都可能提振避险需求；但油价走高也可能推升通胀，迫使美联储维持鹰派立场。因此，单靠地缘政治不确定性，可能不足以扭转黄金近期跌势。要实现可持续反弹，还需要美元走弱、通胀压力缓和，以及利率预期出现明显转向。

3800美元成下一道关注位

Britannia Global Markets金属主管尼尔·威尔士（Neil Welsh）表示，在金价跌破4000美元后，价格有可能进一步回落至3800美元/盎司，这一水平相当于过去两年更大一轮上涨行情的50%回撤位。不过，他也指出，较低价格对长期投资者而言仍具吸引力。

威尔士称，金价未能守住4000美元，从市场情绪角度看意义重大，但不能孤立看待这一水平。机构投资者更需要关注的是实际收益率的快速上升，以及市场对美联储路径的重新定价。黄金要恢复吸引力，并不一定需要通胀继续下降，而是需要市场更确信实际收益率接近见顶。

他还表示，更广泛的金融市场波动也可能令黄金短线前景复杂化。若股市进一步走弱，投资者可能先通过抛售资产、降低风险来补充现金，这会在初期对黄金形成压力；但如果这一阶段过去，而不确定性仍然偏高，黄金传统的资产分散配置属性可能会重新变得重要。

部分机构仍建议逢低布局

Blue Line Futures首席市场策略师菲利普·斯特赖布尔（Philip Streible）认为，尽管黄金仍有进一步下行空间，但投资者已经可以开始“分批试探性买入”。他指出，美国经济动能持续放缓，最终将迫使美联储结束紧缩周期。

斯特赖布尔表示，从生产者价格来看，通胀似乎已经见顶，因此美联储可能比市场预期更早停止加息。他认为，12月加息50个基点的想法“毫无道理”，一旦市场意识到这一点，本身就会对黄金形成支撑。

LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）同样认为，美联储下月大幅收紧货币政策的空间有限。他在周五的报告中表示，尽管通胀仍是担忧因素，但央行也必须考虑经济活动面临的上升风险。罗奇预计，美联储更可能加息25个基点；在整体经济脆弱的背景下，若一次性加息50个基点，可能带来不必要的风险。

下周聚焦美联储纪要与零售销售

美国货币政策将在下周成为市场焦点，美联储上月会议纪要将公布。尽管美联储10月维持利率不变，但有两名委员投票支持加息25个基点。部分分析师认为，如果纪要措辞偏鹰派，黄金可能再次承压。

市场还将迎来零售销售数据，这一指标将帮助判断消费者在假日购物季前的健康状况。下周值得关注的经济数据和事件包括：周一美国纽约联储制造业调查，以及美联储主席凯文·沃什在旧金山一场会议上发表开场讲话；周二美国零售销售；周三美国成屋待完成销售和美联储会议纪要；周四费城联储制造业调查和美国初请失业金人数；周五密歇根大学消费者信心指数修正值。